• Le banche centrali di tutto il mondo stanno probabilmente accumulando oro come strategia per diversificare dal dollaro, alla luce delle preoccupazioni per i persistenti deficit fiscali degli Stati Uniti e le pressioni inflazionistiche.
• Nonostante la stabilità del dollaro e l’aumento dei rendimenti reali, i prezzi dell’oro sono saliti ai massimi degli ultimi 50 anni contro la maggior parte delle principali valute, trainati non dagli ETF o dagli acquisti stagionali, ma dagli acquisti delle banche centrali.
• L’aumento delle riserve auree da parte delle banche centrali, in particolare in Cina, Germania e Turchia, sottolinea una tendenza più ampia verso la salvaguardia delle attività di riserva dalla potenziale svalutazione del dollaro e dai rischi del sistema finanziario.

Scritto da Simon White, macro strategist di Bloomberg,

Powell potrebbe non essere eccessivamente preoccupato per l’inflazione, con i suoi recenti commenti che hanno ribadito che la Federal Reserve è sulla buona strada per tagliare i tassi quest’anno, ma altre banche centrali non sono così rilassate. Il nuovo massimo dell’oro segnala che le banche centrali globali stanno probabilmente accumulando il metallo prezioso nel tentativo di diversificare dal dollaro, poiché i deficit fiscali persistentemente ampi minacciano di erodere ulteriormente il suo valore reale e portare a una maggiore inflazione.

La mossa dell’oro negli ultimi giorni è stata ampia e pronunciata (oltre che suggerita dal basso volume dell’oro), con il metallo prezioso che ha raggiunto i massimi degli ultimi 50 anni contro i tre quarti delle principali valute dei mercati sviluppati e dei mercati emergenti. Le maggiori riserve d’oro dopo i gioielli sono destinate agli investimenti privati – ETF, lingotti e monete – seguite dalle riserve ufficiali delle banche centrali.

Negli ultimi anni gli swing buyer sono stati gli ETF, che detengono circa 2.500 tonnellate di oro. Ma le partecipazioni in ETF sono diminuite anche se il prezzo dell’oro in dollari è aumentato.

Il dollaro è rimasto stabile e i rendimenti reali (che comunque hanno una relazione non lineare con l’oro) sono più alti negli ultimi tre mesi. La maggior parte degli acquisti stagionali, ad esempio il Diwali in India, è probabilmente alle nostre spalle. Inoltre, l’argento non ha partecipato all’aumento. È quindi ragionevole supporre che il settore ufficiale, cioè le banche centrali, sia stato un fattore significativo della recente ascesa dell’oro a nuovi massimi.

Nel periodo precedente la pandemia, e di nuovo all’indomani dell’invasione russa dell’Ucraina, le banche centrali globali hanno continuato ad aumentare le loro riserve auree anche se gli investitori in ETF (forse abbagliati dalle luci brillanti delle criptovalute) hanno ridotto le loro.

Negli ultimi sei mesi, Cina, Germania e Turchia hanno aumentato di più le loro riserve auree (si tratta di partecipazioni ufficiali – quando si tratta di Cina, le sue vere partecipazioni sono probabilmente molto più alte di quanto dichiarato).

Le banche centrali vogliono l’oro in quanto è un asset duro, non fa parte del sistema finanziarizzato quando è posseduto a titolo definitivo. Ma la ragione dominante è il desiderio di diversificare lontano dal dollaro. Se non sei in rapporti amichevoli con gli Stati Uniti, allora è un modo per evitare che i tuoi beni di riserva vengano sequestrati, come è successo alla Russia.

Ma le banche centrali di tutto il mondo sono molto probabilmente a disagio nel possedere troppi dollari quando gli Stati Uniti stanno avendo ampi deficit fiscali che causano inflazione. Il dollaro è strutturalmente sopravvalutato a parità di potere d’acquisto rispetto alle principali valute dei mercati sviluppati. Come mostra il grafico sottostante, ciò indica una sotto performance del dollaro nei prossimi anni.

Gli investitori in ETF sull’oro potrebbero non vedere molti rischi dall’inflazione e dal dollaro, ma i banchieri centrali stanno segnalando il contrario.

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